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浙商证券–光伏设备行业点评：光伏设备 拥抱三大新技术 异质结、大尺寸、颗粒硅 来源：金融界
光伏/光伏设备：拥抱三大新技术――异质结、大尺寸、颗粒硅光伏技术快速迭代，更高效率、更低成本的重大新技术推出时，一批具核心竞争力、没有老旧产能包袱的新势力崛起，往往带来较好的投资机会。我们拥抱新技术、新势力！ 异质结：近期华晟、通威等项目重大突破，大规模应用临近，未来 5年行业 CAGR 超 80%【安徽华晟】据华晟官网，经过近 1周调试、试产，hjt 平均量产效率达 23.8%、最高达24.39%。下半年将再扩 2GW，采用高精度串焊+银包铜浆料，异质结电池将具性价比。
【通威合肥】3月 31日清华大学考察团对通威 HJT 合肥线考察，目前批量电池效率达24.3%。据通威光伏 CTO 邢博士演讲报告，2021年 Q1公司异质结中试线平均良率达 97.84%。
【爱康科技】据爱康官方公众号，HJT 平均量产效率达 24.2%；出片速度已至 1200片/小时。
预计随着异质结设备下游客户逐步验证，下半年或明年上半年有望迎行业 GW 级扩产潮。
1)短期：随着 N 型硅片减薄、银浆耗量降低、设备降本、靶材国产等方式，使得异质结全产业链共同降本，预计 2021年底至 2022年上半年达到性价比，行业将迎扩产潮。
2）中长期看：异质结电池现处于好比 PERC 电池发展的第一阶段末期（对比 PERC 电池 2015年）。未来 2年 PERC 仍为市场存量中的主流，但随着 HJT 国产设备的成熟、经济实用性改善，有望复制 PERC 快速渗透历程、开启下一代电池片技术爆发的周期。
3）预计 2025年 HJT 设备市场空间有望超 400亿元，5年 CAGR 为 80%。在净利率 20%的盈利假定下，25倍 PE 假定下，HJT 设备行业市值 2000亿元。预计行业龙头市占率有望超过 50%，未来有望达千亿级市值。HJT 设备 “百花齐放”、多技术路线共存，迈为股份、捷佳伟创、金辰股份、钧石、理想同台竞技。重点推荐迈为股份、捷佳伟创等。
“大尺寸”：带来新一轮迭代需求，设备开启大尺寸更新迭代时代1）大尺寸为光伏行业大势所趋，具有“降本增效”的优势。我们判断，2021年大尺寸（210/182）硅片、电池片、组件将成为市场主流，2022年将占据 90%以上的市场份额。
2）大尺寸硅片/电池片/组件的快速推出，市场新增设备需求基本上大部分按照 210向下兼容标准实施，将逐步通过大量增量设备来替代存量设备。
3）设备开启大尺寸更新迭代时代――长晶炉、切片机、电池片、组件设备均受益。预计 2021年硅片、电池片、组件新增产能均将超过 100GW 以上，设备厂商将充分受益。
颗粒硅：有望成下一代硅料，上机数控与保利协鑫合作，将强力推动颗粒硅产业化进程颗粒硅有望成下一代硅材料技术的驱动者，与传统的西门子法棒状硅相比优势明显。颗粒硅相比传统硅料：
（1）投资强度、电耗、人工成本更低；
（2）填充性更好、利于自动化、连续直拉拉晶；
（3）没有破碎时引入杂质风险。2021年 3月 9日，保利协鑫公告其颗粒硅万吨投产后，生产端、质量端、成本端、应用端已逐步验证，各项指标有望突破。如颗粒硅发展顺利，将对光伏行业成本降低、平价上网起重要作用。
颗粒硅：已实现万吨级量产突破，行业规划产能达 50万吨；目前隆基、中环、上机等均有不同比例掺杂使用颗粒硅。2021年 2月 2日，隆基、中环分别与保利协鑫签订硅料长单采购合同，在长单供应量之中将包括颗粒硅产品。2月 28日，上机数控与协鑫下属江苏中能签订战略合作框架协议书，拟成立合资公司，于内蒙古地区共同投资建设 30万吨颗粒硅项目，预计总投资 180亿元，其中上机持股 35%；将强力推动颗粒硅产业化进程。
投资建议：光伏/光伏设备：拥抱三大新技术――异质结、大尺寸、颗粒硅。光伏异质结设备力推：迈为股份、捷佳伟创、金辰股份；210大硅片、颗粒硅：力推上机数控。
风险提示：光伏产品或技术替代的风险；下游扩产不及预期；疫情对海外需求影响。
