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概述：价差，一直是大家的一个重要关注点，人们往往可以在区域价差异常的时候看到风险和机会；能在品种价差异常的时候进行相应的品种调整。5月份各品种经历了过山车行情，大涨之后迎来大跌。而在上涨下跌过程中，华东华南反映迅速，而华北地区反映速度较慢，尤其在这波的行情中，体现在天津镀锌价格上，从而也就导致了一系列的价差异常。如南北价差倒挂，北方地区价格高出华东华南超150元/吨；品种间价差异常，天津镀冷价差高达770元/吨，镀热价差仍有1390元/吨。后期天津镀锌价格该何去何从？笔者将从价差角度进行简要分析。
一、南北价差严重失衡
图一：上海-天津镀锌价格及价差
数据来源：钢联数据
图二：乐从-天津镀锌价格及价差
数据来源：钢联数据
2020年至今，区域价差异常出现过三次，其中两次为价差倒挂，一次为区域价差创下新高。第一次出现在2020年3-4月份，持续时间并不长，且倒挂并不是特别严重，维持在200元/吨以内，北方价格高于华东华南价格；第二次是在2020年价格大幅上涨前后，也就是2020年11-2021年1月份，华东-华北镀锌价差及华南-华北镀锌价差一度高达800元/吨。而最近的一次价差异常区域与其他两次，主要特点表现为持续时间长，且区域倒挂现象严重。截止到2021年6月8日，天津地区TG镀锌价格6700元/吨，而乐从镀锌价格为6330元/吨，天津高出乐从近400元/吨，上海镀锌价格为6610元/吨，天津高出上海90元/吨。正常合理运费天津-上海，天津-乐从汽运都在150元/吨及以上。造成此种价差的原因在于5月份钢厂结算价格高，当前手中货源皆为高价资源；而华北华南作为主要的消费地，以及金融发达区域，响应市场速度快，而北方在期货工具应用及消费方面相对较差。目前价差异常仍存在，且鉴于近期北方地区高价资源虽有零星成交，但整体成交偏差，后期天津镀锌价格还有进一步下跌空间，调整周期或持续1-2个月。
二、镀冷&镀热价差终将回归合理区间
图三：天津镀冷价格及价差
数据来源：我的钢铁网
一般而言，冷轧到镀锌的合理价差在400-500元/吨之间。2020年冷轧品种相对强势，长时间镀冷价差在300元/吨及以下，冷轧生产企业也在2020年有了一个较好的盈利。进入2021年，1月-5月中旬天津地区镀冷价差一直在合理范围内。5月中旬价格进入下跌通道后，冷轧快速响应，而镀锌却迟迟未跟上，在6月7日创下近两年来镀冷价差新高770元/吨。从市场的整体情况看，市场成交情况均不如意。而冷轧能够做到与其他区域市场的价格联动，与其库存情况有一定关联。而镀锌由于大家手中资源并不多，且多为高价资源，低价出货意愿不大。6月份钢厂也将陆续到货，出货不佳叠加库存增加，以及回笼资金的需要，后期镀冷价差将回归到正常水平。
图四：天津镀热价格及价差
数据来源：钢联数据
国营钢厂热轧到镀锌的加工成本为800-1000元/吨，民营热轧到镀锌的加工成本在450-550元/吨。2020年全年镀冷价差基本在正常范围之内，进入2021年，价差异常情况便开始出现。第一次出现在1月份，镀热价差一度达到1550元/吨，在3月份基本回归正常水平。5月中旬价格开始下跌，热卷作为原料品种，市场交易量大，反映迅速，而镀锌作为末端品种，反映稍显迟缓，从而导致镀热价差异常。经过调整，截止到6月8日，天津地区镀热价差为1300元/吨，比此次高位1390元/吨收窄90元/吨。后期看，镀热价差有望继续收窄至合理区间。
三、国营-民营镀锌价差异常反复
图五：唐钢-兆建价格及价差
数据来源：钢联数据
民营钢厂40g/㎡与国营钢厂80g/㎡的正常价差，在200-300元/吨左右。2020年全年价格重心上移过程中，整体表现为民营价格更为强势，全年基本保持民营-国营低价差甚至民营高于国营的情况。主要原因在于结算模式不一样以及定价方式不一样。民营镀锌较为灵活，跟随原料热卷价格定价，且多为钢厂日度定价，指向性较强；而国营镀锌多为月度后结算。2020年12月，国营镀锌打了翻身仗，且在12月底创下年内最高价差700元/吨，随后逐渐回归到正常水平。进入2021年3月份以后，国营民营价差开始异常，从民营占据价格优势地位到6月份的国营的绝对价格高地。国营镀锌价格开始高于民营镀锌价格，也是源于在5月中旬开始进入下跌通道，民营镀锌价格的灵活性又重新开始发挥其作用，截止到6月8日，唐钢镀锌高出河北兆建镀锌450元/吨，并不排除下跌过程中价差继续扩大的可能，但总体仍将回归到一个合理水平，短期内国营镀锌价格还需民营镀锌靠近。
总结：
无论是从品种价差还是区域价差角度看，当前天津地区国营镀锌价格绝对优势不改，后期都将回归到合理的价差范围，只是尚需时日，预计在6月中下旬便能完成，方向为天津镀锌价格向其他区域及其他品种看齐。
目前民营与国营钢厂资源价差高达450元/吨，回归到合理价差水平所需时日或许不多，但国营民营价差异常情况，在当前价格形势下，或成常态。
综合来看，天津地区国营镀锌价格仍有下跌空间，下跌幅度根据其他市场及冷轧热轧的价格走势而定。
来源：我的钢铁
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