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截止6月11日统计数据，全国冷轧板卷1.0mm均价为6279元/吨，周环比下跌57元/吨，月环比下跌853元/吨。其中，全国5月均价为6640元/吨，月环比上涨603元/吨，较上半年均价上涨727元/吨。
目前国内大宗商品价格依旧较高，但经过5月中下旬回调之后，钢材包括冷轧在内产品价格在上半年已然见顶，在高价格运行的背景之下，冷轧市场背后的运行逻辑如何？后市又将怎样？笔者将简单剖析。
【核心观点】
图一：上海冷轧热轧价差走势情况 数据来源：钢联数据
二、本轮冷轧板材价格大涨的运行逻辑
2020年各主要经济体为对抗疫情大量超发货币，规模如此巨大的货币量在今年环保限产以及海外需求复苏的预期推动下进入原材料市场开始炒作，助推大宗商品价格上涨。
如下图所示：疫情期间，各国政府均采用量化宽松政策，致使其广义货币M2增速均大幅上升，其中尤以美国为甚，其M2同比增速一度超过27%。
图三：调研95样本钢厂冷轧产量情况 数据来源：钢联数据
同样，调研数据显示，2020年1-6月出口量为109万吨，较2020年同比增长30万吨。从冷轧调研组跟踪来看，后期冷轧板卷产量偏高局面将继续维持，同时，其出口或将继续较为火爆。
2019年全国共出口热系板材1451万吨，根据4月28日发布相关品种的退税取消调整来看，本轮调整将涉及87.1%左右的热系出口量；冷系板材总出口2668万吨，本次调整将涉及29.1%左右的冷系板材出口量。而多数冷轧板卷、镀锌板卷仍享受退税13%局面，在国内外价差高企，且出口量依旧明显增长的情况下，后期或将通过同样取消冷轧板卷、镀锌板卷出口退税乃至加征关税，来对资源供应进行平衡。
图四：调研95样本钢厂冷轧出口情况 数据来源：钢联数据
四、钢厂冷系板材出厂价调整情况分析
最新6月10日政策文件，国内钢厂板材冷轧主导内销价格7月份在6月份基础上平盘为主，实际订货不含税优惠350元/吨。殊不知，2021年上半年，除了3月份钢厂文件平盘为主，其余月份陆续分别不含税上涨500元/吨、400元/吨、100元/吨、150元/吨、650元/吨，其累涨幅度高达1800元/吨。
目前了解，从5月钢厂冷轧资源结算价格来看，多数主流资源企业结算成本在6700-6900元/吨，而6月份订货成本在7200-7300元/吨来看，即使，7月主导钢厂最终订货优惠增加350元/吨来看，短期成本依旧较高。
图五：主导钢厂出厂价调整情况 数据来源：钢联数据
五、下游消费表现情况分析
目前而言，整个国内冷系板材下游制造端中短期进入疲软阶段，包括汽车、家电、五金制品等主要生产方面，一方面，来源于需求本身；另一方面，高价格高成本背后，部分制造业利润明显下降，资金链较为紧张，这也抑制了消费的持续较好运行。
以汽车为例，阶段性表现不佳有所显现。据中国汽车工业协会统计分析，2021年5月，汽车产销为204.0万辆和212.8万辆，环比下降8.7%和5.5%，同比下降6.8%和3.1%。对于销量下降，主要原因仍是芯片供应短缺导致，而6月份的数据也不会太乐观，或许到三季度末会有一定缓解，同时原材料大幅涨价也对产业链造成影响，生产部分受到一定影响。
六、后期冷轧市场走势解读
首先，价格方面，经过5月份市场大幅涨跌的折腾之后，国家政策以稳为主，大宗商品价格行情走势或将相对较为平缓，暴涨暴跌局面将会减少。由于全年冷轧价格重心已经抬升，在原料成本推动下，今年三季度预计仍将在6000-6500区间理性震荡运行为主。
其次，供应方面，钢厂整体产量控制的背景下，钢厂冷轧产量仍可能出现增加，主要源于其较高的品种价差及国内外资源价差带来的利润趋势所致。
最后，需求方面，当前制造方面进入行业淡季，待“芯片”短缺局面缓解，高成本传导下游过程完成，下游利润出现复苏及资金流相对宽松，方能将对消费带来提升。当然，消费需求恢复也将持续较长时间，乃至下半年整个阶段。
来源：我的钢铁
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